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  • 王琪瑶:棉市。转机何在。?仍待需求。回暖

    正文:

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

    资料来源:USDA,东海期货 资料来源:USDA,东海期货

      三、未来棉市。燃点何在。?

      受干旱及虫害影响,印度棉花协会1月预测,2018/19 年度印度棉花产量不到 570 万吨,远低于之前预期的 620 万吨,截至1月11日,印度本年度新。花累计上市。量达到1225.53万包(208.34万吨),较去年同。期累计上市。量减少5828万包(月10万吨),减幅5%。本年度,马哈拉施特拉邦上市。进度较去年明显。落后,北部地区和古吉拉特上市。速度较上年度增加。但未来增产与否核心在。于天气,未来种植期季风存在。不确定性。

    资料来源:中国,棉花信息网,东海期货 资料来源:中国,棉花信息网,东海期货

      . 国,际方面,未来国,际棉价的走势的主要矛盾点仍集中在。中美贸易战及天气情况。目前来看,中美贸易战存在。缓和预期、美国,、印度或存减产可能,给予棉价支撑,但是弱厄尔尼诺对。全球棉花产量影响尚不确定、巴西棉未来增长潜力较大,棉花市。场结构转好仍有赖需求。提升。

      2、年前补库需求。拉动。,现货销售有所转暖

      4、巴西棉于贸易战中渔翁得利,未来最具增种潜力

      3、库存压力仍在。

      受棉价下跌影响,市。场观望情绪浓重,下游需求。低迷。2018年7月份以来国,际棉纱价格开启下行通道。截至2019年1月上旬,越南、巴基斯坦棉纱价格下跌了8%,印度和印尼棉纱价格下跌了6%,中国,纺织企业不敢大量采购,港口外纱库存大量积压。

      1、弱厄尔尼诺或影响新。年度棉花产量

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      图8 棉花现货价格走势

    资料来源:CCI,东海期货 资料来源:CCI,东海期货

      2018年12月,美棉先涨后落,后期跌幅较深,主要受到中美贸易谈判未出现明显。利好、数。据低迷、美元强势不利出口、原油等大宗商品大跌,以及政府停罢数。据发布等多重因素的影响。2019年伊始,中美贸易战走向成。为市。场关注的焦点。中美在。1月7日至9日展开90天磋商期内的首次副部级磋商,从中美双方表现出来的态度和各媒体。预期来看,改善非关税壁垒,打破僵局避免关税大战,对。中美两国,来说符合双方利益。有消。息称中国,可能增加对。美农产品进口,从而为美棉出口中国,带来一线希望,棉市。悲观情绪得以缓和。随后,商务部新。闻发言人。高峰称,应美国,财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请,中国,国,务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美,就中美经贸问。题进行磋商。并且特朗普与民主党达成。一致恢复三周的正常办公让投资者感到兴奋,这些利好消。息再次为市。场带来希望,棉价反弹走升。

      据监测系统抽样调查显。示,2019年1月初棉纱产销率比近三年同。期平均水平低7.6个百。分点,国,内棉纱价格下跌5.6%。2018年11月份,国,内限额以上服装鞋帽及针纺织用品零售额同。比增速较去年同。期下降4个百。分点,纺织品出口增速放缓7个百。分点,服装出口出现负增长局面。

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      图1 ICE2号棉花走势

      图13 进口纱采购进程趋缓 图14 纱线、坯布库存处于高位

    资料来源:天下粮仓,东海期货 资料来源:天下粮仓,东海期货

      1、国,内产需缺口缩窄

      图11 棉花商业库存位于历史较高水平 图12 棉花工业库存位于历史较高水平

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

        本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人。观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

      王琪瑶 | 东海期货农产品(000061)研。究员。

      表1 12月USDA棉花供需平衡表

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      同。时因国,内棉花供给产不足销,抛储政策。调整后,国,内产销缺口或由扩大进口来适当补充,进口棉政策。调整同。样值得关注。新。年度发放了80万吨棉花进口滑准税配额,配额全部为非国,营贸易,还有89.4万吨的关税内配额。市。场预期配额发放是完全充足的,如何利用关键在。于内外价差变化。

      图3 棉花与玉米大豆比价

      中期来看,截至1月11日,全国,累计销售皮棉165.8万吨,同。比减少37.7万吨,较过去四年均值减少65.5万吨。按607.5万吨的产量计算,本年度国,内新。棉仍有约412万吨供应量,在。没有棉花进口的情况下可满足6个月的消。费需求。。

      据统计,截止 2018 年 12 月,中国,国,内棉花商业库存为 495.91 万吨,环比增加 69.61 万吨。中国,国,内棉花工业库存为 87.02 万吨,环比增加 0.37 万吨。从季节性来看,工商业库存位于历史较高水平。

      当前棉花/玉米、棉花/小麦比价与前两年同。期比,处于低位,美国,棉花带与小麦带、玉米带重合区域较大一点。当前棉花/大豆高于前两年同。期水平,但美国,棉花带与大豆带重合区域较小。预计目前美棉种植竞争优势弱化,因此美棉只能靠单产提升产量。

      4、下游消。费疲弱,仍待贸易战利好提振

      . 国,内方面,据国,家棉花市。场监测系统预测,2018/19年度棉花产量607.5万吨,纺织用棉消。费量806.3万吨,加上其他用棉约36万吨,当年国,内新。棉产需缺口约235万吨,同。比下降40万吨。中期来看,按607.5万吨的产量计算,本年度国,内新。棉仍有约412万吨供应量,在。没有棉花进口的情况下可满足6个月的消。费需求。。

      仓单仍是目前市。场供应压力最大来源,在。现货销售压力下,多数。企业选择期货套保,郑棉仓单达到61万吨历史最高位,对。期货价格构成。的压力不言而喻。目前整体。市。场的仓单成。本由低到高排列:中后期收购的北疆机采棉-南疆机采棉-前期收购的北疆机采棉-中后期收购的南疆手摘棉-前期收购的南疆手摘棉。这部分仓单的成。本就尤为关键,直接的矛盾和压力解决了才能谈市。场真正走好,所以按照北疆棉成。本加上持仓成。本基本就在。15400-15600元/吨,这一成。本线也成。为市。场方向是否得以扭转的重要指标,若市。场开始频繁试探成。本线,那就说明市。场结构很可能发生了变化,一旦突破整体。的成。本线,那便成。为棉价走势重要转折点。由此,从基本面看,2019年3-5月市。场如何消。化这批仓单,也成。为棉价未来走势变化的重要因素。说到底。,还是落到需求。上,如果需求。起来了,仓单一定会有明显。的利好反应,市。场消。化掉这些仓单不成。问。题,届时市。场结构将明显。好转。

      据中国,棉花协会棉花物流分会对。全国,18个省。市。的186家棉花交割和监管仓库会员。单位库存调查:12月底。,全国,棉花周转库存总量约431.55万吨,较上月增加78.43万吨,增幅22.2%,增幅环比下降34%。内地商品棉周转库存47.51万吨,环比减少8.81万吨,含新。疆棉39.72万吨,已通关进口棉1.32万吨,地产棉6.47万吨。新。疆区内42家仓库商品棉周转库存为384.04万吨,环比增加87.24万吨,同。比增加59.95万吨。

      核心观点

    一、中美贸易战与天气情况牵动。棉价未来走向 一、中美贸易战与天气情况牵动。棉价未来走向

      中国,加征美棉进口关税后,短期内对。美棉出口的影响是立竿见影的,5月以来中国,大幅减少了美棉订单,美棉出口目的地从中国,转向巴西。若中美贸易摩擦阶段性缓解,中国,向美国,购买棉花将不可避免,但量或较少,目前暂时没有启动。美棉采购的原因之一是本年度美棉质量较差。

      表3 美棉(陆地棉 皮马棉)供需平衡表

      图2 库存消。费比

      但是全球2585万吨棉产的预测是否可靠?这需要天气的配合。2018-2019年冬季中国,将形成。一次厄尔尼诺事件,预计持续。到2019年春季,澳大利亚已进入厄尔尼诺警戒状态,美国,出现厄尔尼诺的可能性达到70-75%。厄尔尼诺会导致中国,新。疆、长江流域、美国,多雨,而给中国,黄河流域及印巴带来干燥天气。因棉花生长偏好较为干燥的环境,此次弱厄尔尼诺现象的发生是利好棉花种植的,若天气配合,棉花产量后期有望上调。

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      未来棉市。驱动。力,首先自然是宏观经济走向,何时能走出经济周期底。部及通缩、滞涨等货币政策。,直接为市。场提供指引,若宏观大环境好转,带动。真实消。费转暖,势必提振商品市。场。宏观层面,中美贸易战走向也是市。场聚焦的重要宏观事件,其谈判结果从情绪、下游走货需求。等方面影响棉市。盘面走向。除了中美贸易战影响,国,内库存高企压制盘面价格,亟待解决。此外,国,储棉政策。也成。为市。场期待扭转跌势的关键因素。

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      .近期贸易商与纺企近期资金压力有所缓解,春节假期存在。补库需求。,联系我们纺企陆续。采购皮棉现货,进行年前短期阶段性补库。内地贸易商采购新。棉热情也有所提升。但随着阶段性补库的结束,市。场关注点将再次回到基本面。库存高企,依然压制棉价。年后需关注下游走货情况及国,储棉政策。。

      华中科技大学金融学硕士,现任东海期货农产品板块研。究员。,主要负责棉花、白糖等品种的研。究分析工作。擅长综合把握基本面变动。情况,深入产业链上下游研。究,同。时熟悉相关品种的期权交易策。略。

      2、中美贸易战叠加优良率较低,美棉出口需求。受抑制

      1、如何解决仓单问。题

      据USDA12月报。告数。据,2018/19年度美国,棉花总产预期404.7万吨,较上月调增3.9万吨,较上一年度调减50.8万吨,减幅11.2%。此次美棉总产的调增主要是基于陆地棉单产预期的增加,较上月调增0.6公斤/亩。陆地棉其他数。据及皮马棉全部数。据未进行明显。调整。

      但是近期贸易商与纺企近期资金压力有所缓解,考虑到今年春节假期或将长于往年,节后皮棉采购难,影响工厂正常开工。同。时,期货价格上涨,拉动。皮棉现货价格,推动。纺企补库。此外,物流即将停运,轧花厂考虑仓储费用、利息等因素,减少库存压力,积极销售皮棉。因此,近期纺企陆续。采购皮棉现货,进行年前短期阶段性补库。内地贸易商采购新。棉热情也有所提升。目前疆内籽棉加工工作陆续。完成。,皮棉销售有序进行,内地籽棉收购工作也即将进入尾声。据内地轧花厂反映,因优等级籽棉多已收购,目前籽棉难收,皮棉报。价多上调100-200元/吨。

    资料来源:美国,气象局,东海期货 资料来源:美国,气象局,东海期货

      2、市。场预测国,储棉轮出延后

      风险因素:厄尔尼诺影响,中美贸易战未来走向,国,储棉及增减进口配额等事件。 

      3、印度棉是否增产仍需天气支持,MSP未来仍为价格重要支撑

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      整体。来看,未来国,际棉价的走势的主要矛盾点仍集中在。中美贸易战及天气情况。若中国,贸易战缓和、中国,未来增加对。美农产品进口,从而拉动。美棉出口需求。,棉市。悲观情绪将得以极大程度缓和,下游需求。也会随之转暖。此外,新。一年度美国,、印度等主要棉产区的棉花产量,仍可能受到弱厄尔尼诺等天气影响。目前来看,中美贸易战存在。缓和预期、美国,、印度或存减产可能,给予棉价支撑,但是巴西棉未来增长潜力较大,主要看需求。是否增加。

      图15 服装类零售额明显。低于往年 图16 服装及衣着附件出口金额累计同。比回落

      表4 2018/19年度印度新。花上市。情况(单位:万吨)

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      四、结论及操作策。略建议

      图9 新。年度籽棉收购价分地区对。比 图10 历年籽棉收购价季节性分析

      巴西棉增产、质量提高,预售较好,种植积极性高,掣肘于运输能力,订单情况受到中美贸易摩擦情况影响,中国,对。巴西农产品的诉求。增加。2019年1月10日,巴西CONAB发布了针对。2018/19年度棉花产量的第四次预测,其结果调增本年度预期产量4.99万吨,至241.37万吨,预计上年度产量为200.58万吨。本次产量的调增主要由于巴伊亚棉区种植面积的增加,预计该州产量将达到54.45万吨(上次预测为50.86万吨),马托格罗索州预期产量不变,维持在。156.77万吨。

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      新。疆棉加工情况来看,截至2019年1月20日,新。疆棉花累计加工量498.3万吨,同。比增幅1.9%,其中,地方棉花加工量346万吨,同。比增幅2.01%,兵团棉花加工量152.3万吨,同。比增幅1.67%。当日加工量1.1万吨。全疆已检验资源486.8万吨,其中兵团资源150.36万吨,地方资源336.44万吨。

      总体。来看,未来国,际棉价的走势的主要矛盾点仍集中在。中美贸易战及天气情况。若中美贸易谈判有所缓和,下游走货好转,棉价重心也随之抬升。国,际方面,中美贸易战存在。缓和预期、美国,、印度或存减产可能,给予棉价支撑,但是弱厄尔尼诺对。全球棉花产量影响尚不确定、巴西棉未来增长潜力较大,棉花市。场结构转好仍有赖需求。提升。国,内方面,目前国,内棉花库存高企,下游成。品类库,原料随买随用,库存结构不乐观,压制棉价。投资者需关注年后下游走货情况及国,储棉政策。,判断棉市。是否迎来转机。

      市。场自从12月底。以来,在。中美贸易战缓和的预期中,郑棉价格逐步上行。随后在。宏观政策。要强化逆周期调节的宏观政策。刺激下,郑棉继续。跟随其他商品走升,利好郑棉远月价格。中国,国,务院副总理刘鹤将于1月30日至31日就中美经贸问。题进行磋商进行访美,中美两国,可能达成。贸易协议的乐观情绪自外盘传递到郑棉市。场。未来若双方就贸易达成。偏乐观协议,或将有效提振纺织服装对。美出口量,对。于郑棉市。场将形成。利好,反之,需求。无改善情况下,郑棉难以形成。趋势性向上走势。因此,此次访美依旧受到市。场高度关注。

      二、国,内棉市。供大于求。,库存高企

      操作建议:预计郑棉近期维持14500-15500区间震荡,建议投资者波段操作。

      巴西棉的实际生产成。本在。61-62美分/磅附近,ICE12月合约在。65美分/磅以上,巴西农场主就有利润,ICE12月合约在。75美分/磅以上时候,巴西农场主就有很强的种植扩充意愿。因此,未来巴西更低耕地潜力还是比较大。

      籽棉收购情况,北疆收购大多数。已结束,南疆大部分地区持续。收购。北疆奎屯市。收购量较多,沙湾、乌苏还有少量收购,其余地方收购基本已经结束,奎屯市。机采棉收购价5.94元/公斤左右、乌苏5.78元/公斤左右;南疆大多数。地区还在。持续。收购,阿克苏地区手摘棉平均收购价6.6元/公斤左右,喀什地区手摘棉平均收购价6.23元/公斤。

      图17 仓单数。量达到历史最高位

    资料来源:wind,东海期货 资料来源:wind,东海期货

      国,储棉方面,2018年抛储结束后,国,储棉进入低库存区间,市。场普遍预期国,储棉仅存275万吨的库存量,或难以于2019年对。棉花市。场提供有效指导。因此,2019年储备棉政策。有望进行调整,变净流出为轮储,消。化部分市。场棉供给。由于目前已经临近年关,国,储政策。尚未出台,市。场普遍预期2019年国,储棉抛储将延后至5月开始,由于期初库存大、进口超量,即使推迟两个月轮出,对。市。场供应基本不会出现紧张,并且此举也有利于国,内在。3-5月释放商业棉库存。延期轮出势必会减轻此阶段的库存压力,或将在。一定幅度提振棉价。

      现货销售方面,18/19年度资源报。价相对。较小,裸基差报。价05合约减去100-200元/吨之间。疆内现货基差采购成。交略好于前一周,05合约多成。交于15300元/吨左右,裸基差报。价为05合约减380-430元/吨左右。疆内现货销售在。期货有上涨的影响下,成。交价略有上涨,现阶段成。交的资源毛重价在。15300-15600元/吨之间。

      表2 厄尔尼诺现象出现概率统计

      图7 郑棉走势

      印度棉本年度处于相对。紧平衡状态,2018/19年度印度棉产量再度下调空间仍有,2019/20年度印度棉种植面积不会减少。2019年开始,印度MSP价格是在。棉农所有成。本乘以1.5得出,由于人。工成。本等其他成。本难降,预计2020年度印度的,MSP价格不会降低,这种情况下预计印度2019/20年度印度棉种植面积不会减少。印度2019年是大选年、印度棉减产情形下,棉农有较高期待,棉农有惜售情绪,印度棉价格目前在。MSP附近,CCI目前收购了5.5万吨棉花。

      表6 中国,棉花产销月度平衡表

      图6 巴西棉进口占比同。比大幅增高

      由于美国,政府停罢数。据发布,1月USDA数。据暂停发布,从12月发布数。据来看,全球棉花减产对。国,际棉价存在。一定支撑作用。根。据美国,农业部(USDA)12月份预测,2018/19年度全球棉花产量2585万吨,同。比减少108万吨;全球消。费量2735.3万吨,较上月调减27.2万吨,较2017/18年度增加53.7万吨,增幅2%。产需缺口150万吨,而上年度是产大于需12万吨。截至1月上旬,本年度ICE主力合约和进口棉现货价格跌幅超过11%;郑棉主力合约下跌9.8%;国,内新。棉3128B现货价格下跌5%,在。技术面超跌配合下,棉价格呈现稳步上涨态势。

      图4 美棉优良率明显。低于往年 图5 中美贸易战以来中国,进口美棉明显。减少(单位:万吨)

      表5 中国,棉花供需平衡表

      据国,家棉花市。场监测系统预测,2018/19年度棉花产量607.5万吨,纺织用棉消。费量806.3万吨,加上其他用棉约36万吨,当年国,内新。棉产需缺口约235万吨,同。比下降40万吨。

    资料来源:USDA,东海期货 资料来源:USDA,东海期货

    posted @ 19-05-26 06:17  作者:admin  阅读量:

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